耆老論資︰通脹之際優質資產升值之辯
時維孟夏，燻風解慍。洛陽耆英堂前，古槐覆蔭，石桌列陳。三位皓首老者圍坐品茗，其一為博通經史之張公，其二為久歷商海之李公，其三為曾涉西洋之王公。忽有後生執經叩問︰「近聞幣值日貶，物價騰涌，世人皆言優質資產可保其值，敢問其理安在？」三老相顧微笑，遂展開論辯。
第一章 幣值之變︰洪水汜濫與高埠之固
張公撫須長嘆曰︰「夫通脹者，非今時之特有也。《史記•平準書》載︰『漢興，接秦之弊，丈夫從軍旅，老弱轉糧餉，作業劇而財匱，自天子不能具鈞駟，而將相或乘牛車，齊民無藏蓋。于是為秦錢重難用，更令民鑄錢，一黃金一斤，約法省禁。而不軌逐利之民，蓄積余業以稽市物，物踴騰糶，米至石萬錢，馬一匹則百金。』此非古之通脹乎？其時米價騰踴，馬值百金，然關中膏腴之地，價猶昂昂若岳峙。」
李公頷首接言︰「張公所言極是。某嘗聞唐德宗時，貨輕錢重，判度支趙贊采連州白銅鑄錢，然民間私鑄蜂起，幣值愈亂。時人語曰︰『米斗千錢，絹匹五百，而長安坊宅，價增十倍。』此非資產保值之明證耶？以今觀之，通脹猶洪水也，尋常財物如浮萍，隨波上下；優質資產如高埠，水漲而埠愈顯。昔年某經商于南洋，見荷屬東印度公司發行紙鈔，歲增十之二三，未及十載，米價三倍，然巴達維亞港畔之商鋪、甦門答臘之橡膠園，其值竟翻五倍有余。」
王公撫掌笑曰︰「李公以洪水喻通脹，妙哉！西哲亞里士多德于《政治學》中嘗言︰『貨幣者，交易之尺度也，若尺度忽長忽短，則物值必紊。』近世亞當•斯密在《國富論》中亦雲︰『當一國之貨幣量驟增，猶注巨水于小池，水面必漲，而池畔之石，其高益顯。優質之產，譬如池畔磐石，貨幣之水愈漲，其相對之值愈昂。』某昔游英倫，見拿破侖戰爭時，英吉利幣發逾常，小麥價格十年漲兩倍，然倫敦西區之地產，價增四倍，此非『水漲石高』之驗乎？」
後生惑曰︰「若然，則何為優質資產？豈凡物皆可保值耶？」
第二章 資產之別︰精金與朽木
張公指庭中老槐曰︰「汝視此槐，百年矣，風雨不能折，霜雪不能凋，此為良木。若夫道邊蓬草，春生秋枯，雖一時繁茂，安能久存？資產亦然。優質者，必具耐久性、稀缺性、實用性。《鹽鐵論•錯幣篇》雲︰『幣者，所以通流也，而珠玉金銀，饑不可食，寒不可衣，然王者貴之，重其質而不易朽也。』漢時桑弘羊置平準法，收天下良材美玉，非為虛飾，實以其值不可貶也。」
李公取案上金錠示之︰「觀此金錠，歷經千年，色猶奪目，熔鑄百變，質不損分毫。某嘗遍歷諸國，見印度用盧比，土耳其行皮阿斯特，皆隨通脹而貶，唯黃金白銀，無論何國何代，皆為硬通貨。昔年西班牙殖民者于美洲得巨金，運回歐陸，致使物價飛漲，史稱『價格革命』，然當時威尼斯之珠寶商、阿姆斯特丹之金銀匠，所持貴重金屬，反因幣貶而值升。此猶烈火煉真金，火愈烈而金愈純，非朽木敗絮可比也。」
王公展西洋輿圖曰︰「西人李嘉圖在《政治經濟學及賦稅原理》中論地租曰︰『土地之值，基于位置與肥力。優渥之地，如倫敦泰晤士河畔、巴黎塞納河邊，人爭欲得之，雖貨幣貶值，其價必漲。』某曾見紐約曼哈頓島，百年前不過荒野，今為世界商埠，地價隨美元之貶而扶搖直上，此非『地以稀為貴』耶？又若股分公司之良者，如荷蘭東印度公司、今之匯豐銀行，其股票雖隨市波動，然長遠觀之，當貨幣增發時，公司盈利以貨幣計必增，股價亦隨之漲，譬如大樹盤根，雖風雨飄搖，其干愈壯。」
後生又問︰「然今之世人多持紙幣，謂其便利，何獨重資產耶？」
第三章 幣資之辨︰浮沙與磐石
張公嘆曰︰「紙幣者，信用之符號也，其值在信，信失則值亡。宋交子、會子，元之寶鈔，明之大明寶鈔，初行時皆稱便，然終因濫發而廢。《宋史•食貨志》載︰『交子之法，以三年為一界，界以百二十五萬六千三百四十緡為額。然神宗時，陝西用兵，增發行數，界率增造，以給軍費，而價值遂賤。』當是時，交子一貫，僅值鐵錢數百，而成都田宅，價反倍漲。此非紙幣如浮沙，資產如磐石耶？」
李公擊案曰︰「某憶光緒年間，清庭鑄銅元，初重七錢二分，後減至三錢，再至一錢，民間謂之『鬼票』，物價騰躍，米價月漲三成。然山西票號、徽商大賈，皆以田宅、鹽引、茶票為資，雖幣賤而資不賤。近世歐戰，德國馬克貶值，一美元曾兌四萬億馬克，柏林市民持巨鈔購面包，然西門子公司之股票、漢堡港之倉庫，其價以美元計，反增千倍。此猶舟行沙渚，舟中沙愈多則舟愈沉，而棄沙抱石者，反得浮于水面。」
<v=pt，為貨幣量，v為流通速度，p為物價，t為交易量。當驟增，而t不變，則p必漲。然優質資產之供給，或有限如土地），或需求日增如優質股權），故當p漲時，其價必隨之上揚，且漲幅常逾普通商品。昔年日本明治維新，廢藩置縣，發行太政官札，幣量激增，東京銀座之地價，五年漲二十倍，而米價僅漲五倍。此非資產之增值，猶乘快馬而追緩步，愈行愈遠耶？」
後生再問︰「若逢亂世，資產亦能保值乎？」
第四章 治亂之守︰良玉與敝屣
張公撫劍曰︰「昔秦末楚漢相爭，天下大亂，米至萬錢，人相食，然蕭何入咸陽，先收圖籍，知天下厄塞、戶口多少、強弱之處，此非重資產之根本耶？《戰國策》載︰『中山之玉，雖經兵火，價逾千金；衛鄭之錦，遇亂則為敝屣。』優質資產，如昆山之玉，雖歷劫難，終為人所重。唐安史之亂，兩京淪陷，然江東沃土、江淮鹽鐵，價猶穩如泰山，此非因其用不可缺耶？」
李公展賬冊曰︰「某家藏有前明萬歷年間地契，其時倭寇犯邊，北虜叩關，江南田價曾一度波動，然待承平之後，價復倍漲。又聞歐陸拿破侖戰爭時，普魯士遭兵燹，柏林房產貶值，然萊茵河畔之葡萄園、薩克森之銀礦，因其產出恆在，價速復原。此猶人之有體，饑寒時需衣食，安定後求產業，優質資產，如人身之筋骨，雖一時受挫，終必復強。」
王公取望遠鏡觀之曰︰「西人凱因斯在《就業、利息和貨幣通論》中言︰『資產之值，在于未來收益之貼現。優質資產，如鐵路、電廠，雖逢亂世，其提供之服務不可缺，未來收益之預期猶存，故其價不致暴跌。』某曾見一戰後之法國，法郎貶值，然北方煤礦、里昂紡織廠之股票，因工業需求仍在，價較戰前反升。此非『真金不怕火煉，良產不懼世亂』耶？」
後生又疑︰「今之資產，有數字代幣者，如比特幣，人謂可抗通脹，此亦為優質乎？」
第五章 新舊之辨︰精鐵與陶瓦
張公蹙眉曰︰「《考工記》雲︰『青與白相次，赤與黑相次，玄與黃相次，謂之布帛。金與玉相次，謂之器皿。』物之成器，必有其體。數字代幣，虛無縹緲，如海市蜃樓，安能比于土地、金石？昔王莽造『錯刀』『契刀』，形制詭異，終不能行；宋徽宗鑄『當十錢』，虛值高抬，終成廢銅。此非『器以實用為貴，資以實體為安』耶？」
李公搖頭曰︰「某嘗與南洋賈客論及此事，彼言比特幣如電子黃金，稀缺而不可復制。然某謂︰黃金可鑄器，可飾身，可通萬國；比特幣雖可交易，然其用僅在虛擬，若電網一斷，便成虛無。昔年荷蘭『郁金香泡沫』，花價貴比豪宅，一朝破滅，形同糞土。數字代幣，其性近之，雖一時炒高，安能當『優質資產』之稱？真優質者，必如精鐵，可鑄劍戟，可造器具，歷久彌新；而非陶瓦，雖飾以文彩，一擊即碎。」
王公沉吟曰︰「西人哈耶克在《貨幣的非國家化》中主張私人貨幣，然比特幣之屬，雖有去中心化之妙，然無實體支撐，其價全賴人心供需，暴漲暴跌，何異賭博？反觀紐約證交所之優質股票，如愛迪生之通用電氣，其值基于電燈、電機之實用，雖經通脹，終能保值。此猶木之有根，水之有源，根深則木茂，源遠則流長，數字代幣無根無源，何足恃哉？」
第六章 萬世之則︰常經與通變
三老論辯良久，日已西斜。張公總結曰︰「夫資產之優質，無外乎三︰一曰耐久性，如金石土地，歷久不壞；二曰稀缺性，如美玉良材，不可多得；三曰實用性，如工農商產，能生效益。《管子•輕重甲》雲︰『萬乘之國，必有萬金之賈；千乘之國，必有千金之賈。』此賈者，非徒持幣，實持優質資產也。通脹之時，貨幣如水，資產如舟，舟堅則可渡，舟朽則必沉。」
李公接曰︰「某行商五十年，見興衰無數，唯守『三不持』︰不持易朽之物，不持過剩之物，不持虛浮之物。昔年囤米谷者，遇豐則賤；囤布匹者，遇新則舊；唯囤田宅、囤金石、囤良企之股者，雖經通脹，終得保全。此猶農人之擇種，必選嘉禾，棄莠草，嘉禾雖遇旱澇，終有收成，莠草雖一時瘋長，終歸枯萎。」
王公最後言曰︰「西諺有雲︰『不要把所有雞蛋放在一個籃子里。』然籃子亦有優劣，優質之籃，以藤竹編就，堅固耐用；劣質之籃，以朽木糊紙，一觸即破。置蛋于優籃，猶投錢于優質資產，雖遇風雨，蛋不致碎。今之世界，貨幣之水日漲，唯登高埠、抱磐石、乘堅舟者，方能立于不敗。此非獨為理財計，實為保家傳世之常經也。」
後生再拜謝曰︰「聞諸公高論，如撥雲見日，茅塞頓開。今知優質資產如中流砥柱，通脹之水愈猛，其立愈固。願以諸公之言為鑒，審時度勢，擇善而從。」三老撫掌而笑，命童子續茶，又論及古今中外理財之術，直至暮色四合，方各歸其所。
第七章 地力之征︰阡陌千年與尺土萬金
張公指階下青石曰︰「此石來自終南山，秦皇築長城時曾用其類。夫土地者，萬物之母，《周易•系辭》雲『至哉坤元，萬物資生』，此之謂也。漢晁錯《論貴粟疏》言︰『今農夫五口之家，其服役者不下二人，其能耕者不過百畝，百畝之收不過百石。春耕夏耘，秋獲冬藏，伐薪樵，治官府，給徭役……而商賈大者積貯倍息，小者坐列販賣，操其奇贏，日游都市，乘上之急，所賣必倍。故其男不耕耘，女不蠶織，衣必文采，食必粱肉；無農夫之苦，有阡陌之得。』觀此可知，商賈重土地者，非獨為耕獲，實以其值如日月常新。」
李公展宋元地契曰︰「某藏有景定年間徽州田契，其時賈似道行公田法，幣制混亂，會子日貶。然契中所載婺源腴田，價折黃金三兩，較紹興年間已增五倍。又聞洪武初年，朝廷丈量天下土地，編定魚鱗圖冊，甦松之地，畝值米二十石，至成化年間，寶鈔貶值，米價騰躍，而沃土畝值米百石，此非『地以時貴，值隨幣遷』耶？某昔年在廣州，見十三行商人爭購珠江畔碼頭之地，當英國鴉片輸入，白銀外流，粵省貨幣縮水，然碼頭地價十年漲八倍，此與荷蘭阿姆斯特丹港畔地產增值之理，如出一轍。」
王公展荷蘭東印度公司地圖曰︰「西人威廉•配第在《賦稅論》中首倡『土地為財富之母』，其言曰︰『土地是財富之母，勞動是財富之父。』十七世紀荷蘭『郁金香泡沫』時，阿姆斯特丹運河區地價曾短暫回落，然待泡沫破滅，貨幣貶值，優質地產反較前增值三成。今之紐約曼哈頓中城，自洛克菲勒家族開發以來，歷經美元七次大通脹，其地價比1929年已漲兩千倍，而同期美元購買力貶損逾九成。此猶築堤于江河，水漲則堤愈高，地力之征，亙古未變。」
後生問︰「邊荒之地，亦能保值乎？」
張公撫掌曰︰「《漢書•西域傳》載︰『鄯善國，本名樓蘭，去陽關千六百里，地沙鹵，少田，多葭葦、檉柳、胡桐、白草。然張騫通西域後，漢置屯田，地價遂漲。』夫土地之值，首在位置，次在開發。昔隋煬帝開運河，邗溝兩岸地價驟增；元世祖修京杭水道，臨清閘畔寸土寸金。今之上海浦東，二十年前猶是灘涂，今成金融都會，地價隨人民幣發行量而扶搖，此非『人力加于地力，而值增百倍』耶？」
第八章 金石之恆︰青燈古鼎與海底沉銀
李公取案上古鏡曰︰「此唐狻猊葡萄鏡，某得于長安故肆。昔貞元年間，吐蕃犯邊，德宗播遷，京畿物價騰踴，然《唐六典》載︰『諸州貢金、銀、銅、鐵之器，皆入少府監，其價每歲依市估為定。』當是時，銅器價較開元間增三倍，而官鑄鏡鑒，價更逾常。某曾見《宣和博古圖》所錄商彝周鼎，在北宋崇寧年間，因交子濫發，其價以銅錢計，較熙寧時漲五倍。此非金石之質，歷劫不毀，反因幣貶而顯其貴耶？」
王公啟西洋銀盒曰︰「此盒藏有1717年英國基尼金幣，喬治一世時所鑄。彼時牛頓任皇家造幣廠廠長，定黃金與白銀比價，然南美公司泡沫後，英鎊貶值，基尼金幣在民間實際購買力反升。西哲洛克在《論降低利息和提高貨幣價值的後果》中言︰『金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀。』十八世紀法國密西西比泡沫時，約翰•勞發行紙幣，巴黎貴族爭以紙幣購金銀，致使路易十四時期的銀器，價格以紙幣計暴漲十倍，而以金銀重量計，其值恆在。此猶煉石為金，火愈烈而質愈純。」
張公展《天工開物》礦冶篇曰︰「宋應星言︰『金之所生，于銀為近。其在水砂中者，色青而細，俗稱瓜子金；其在江沙中者，色黃而粗，俗稱狗頭金。』永樂年間，鄭和下西洋，攜中國金銀換海外明珠，其時寶鈔貶值，而官庫所藏金銀，估值反增。至萬歷年間，日本白銀輸入，張居正行一條鞭法，銀價稍落，然潞王朱翊 大婚，所制金冠金器，耗用黃金萬兩，其值按當時寶鈔計，竟抵江南十萬畝良田。此非『金石為萬世之貨，雖改朝換代而值不泯』耶？」
後生疑曰︰「今之工業金屬，如銅鐵鋁，亦能抗通脹乎？」
李公擊節曰︰「善問！某嘗主理漢陽鐵廠股分，見光緒末年，銅元減重，物價日昂，然鋼鐵價格隨幣值同漲，且因鐵路大興，需求日增，其價漲幅反逾貨幣貶值率。歐戰之時，德國馬克貶值，克虜伯鋼鐵廠之股價，以馬克計漲百萬倍，以黃金計亦增十倍。此猶車之有輪，舟之有舵，工業愈興，金屬之需愈廣，其值必隨通脹而升，與珠玉金銀同具保值之能。」
第九章 工商之脈︰肆宇連檣與股券如金
王公展東印度公司股券曰︰「此1623年荷屬東印度公司股票，時當『三十年戰爭』，荷蘭盾貶值，然公司壟斷香料貿易，每股分紅以盾計增三倍，股價較發行時漲二十倍。亞當•斯密在《國富論》中批評東印度公司壟斷，卻亦言︰『凡屬商業公司，其股票價值恆與公司盈利相關，而盈利以貨幣計量，當貨幣貶值，盈利數字必增，股價亦隨之揚。』今之通用汽車、殼牌石油，其股票在美元通脹期，常較cpi漲幅高出三成，此非『工商之脈，如活水長流，幣水漲則航船高』耶？」
張公翻《宋會要輯稿》曰︰「北宋汴京，商鋪分『行』『市』，如馬行街藥鋪、潘樓街酒店，皆為優質資產。崇寧年間，交子發行量超百萬貫，汴京酒樓價較熙寧時漲五倍，而礬樓豐樂樓）因獨佔御街要沖，其值更逾常鋪。《東京夢華錄》載︰『礬樓三層相高，五樓相向，各有飛橋欄檻，明暗相通，珠簾繡額，燈燭晃耀。』當是時，一鋪之值，抵中產之家十數。此與今之上海南京路商鋪、紐約第五大道寫字樓，因處商脈要津，值隨幣貶而增，理出一轍。」
李公展家傳票號賬冊曰︰「此光緒年間日升昌票號分號賬簿，記平遙、太原、北京三地票號鋪面價值。庚子之亂，八國聯軍入京，京中票號遭劫，然賬簿記︰『北京分號鋪面，原值銀五千兩，光緒二十七年1901）估值銀二萬兩，因庚子年後京鈔貶值，而鋪面地處棋盤街，為商貨總匯，故值反升。』某嘗聞威尼斯中世紀商館，在黑死病後，因貨幣貶值與貿易復甦，其租金以杜卡特金幣計增兩倍，售價增四倍。此非『商肆之值，在地利與市運，幣貶而市運盛，則值必漲』耶？」
後生問︰「小商戶之產，亦屬優質乎？」
王公搖頭曰︰「西人熊彼特言『創造性破壞』，小商戶如江海扁舟，遇風浪易覆，唯具規模、佔要津、有品牌之工商資產，方為優質。如倫敦勞合社oyd"s）之會員資格，自1688年以來，雖經數次英鎊危機，其資格費以黃金計仍增百倍；又如上海老鳳祥銀樓，自道光年間立號，歷經銀錢票通脹，其品牌與鋪產之值，較初創時漲萬倍。此猶大樹根深，雖風雨不能撼，小卉睫弱，一霜即凋。」
第十章 藝藏之珍︰法書名畫與吉金樂石
張公展《宣和畫譜》曰︰「宋徽宗政和年間，蔡京當國，改鑄當十大錢，物價騰踴，然內府所藏顧愷之《女史箴圖》、吳道子《送子天王圖》，估值較元豐年間增十倍。米芾《書史》載︰『元佑中，甦軾守杭，以官俸四十萬錢購懷素《自敘帖》，至崇寧時，此帖值百萬錢，因錢法敗壞，而法書之值反增。』夫書畫者，文人之魂，藝精則值永，幣貶而名愈貴。今之《千里江山圖》、黃公望《富春山居圖》，在民國法幣貶值時，其價以黃金計，較清末增二十倍。」
李公捧青花瓷瓶曰︰「此宣德青花纏枝蓮瓶，某得于波斯商人。明宣德年間，鄭和下西洋帶回『甦麻離青』鈷料，官瓷燒制極精。至正德年間，劉瑾用事，私鑄劣質銅錢，物價暴漲，然《江西大志•陶書》載︰『宣德官窯瓷，每對值銀百兩，較宣德時增五倍。』今之佳士得、甦富比拍賣行，凡遇美元通脹，明清官窯瓷器成交價必創新高，如2010年清乾隆粉彩瓷瓶，以英鎊計較2000年漲三倍，以美元計漲五倍，此非『藝精則物貴，幣貶則珍顯』耶？」
王公啟西洋畫匣曰︰「此藏有17世紀倫勃朗油畫《夜巡》摹本，原畫在荷蘭黃金時代，值三百弗羅林，至18世紀荷蘭盾貶值，其值漲至千弗羅林。西人貢布里希在《藝術的故事》中言︰『藝術品之值，在于歷史、技藝與稀缺。』1929年大蕭條後，美元貶值，紐約大都會博物館購藏梵高《星夜》，價較十年前漲四倍；2021年比特幣暴漲時，畢加索《女人與花》以1.03億美元成交，較2003年漲八倍，遠超同期美元貶值幅度。此猶玉經雕琢而價增，藝歷歲月而值重，非虛飾之物可比。」
後生問︰「今之數字藝術，如nft，可入藏否？」
張公擲卷曰︰「《考工記》首重『審曲面勢，以飭五材，以辨民器』，數字藝術無質可觸，無象可摩，如鏡花水月，安能比于丹青金石？昔宋徽宗創『瘦金體』，親書《千字文》，雖紙壽千年，然至今猶存；今之nft存于區塊鏈，若算法更迭、硬盤損壞，便成烏有。此非『皮之不存，毛將焉附』耶？元人柯九思藏《曹娥誄辭》，歷經六百年，紙雖黃而字不泯；數字藝術如朝露，日出則曦，何足為藏？」
第十一章 典制之要︰泉府權衡與恆產之道
王公展《國富論》譯本曰︰「斯密言︰『各國君主，多好聚斂，然善聚斂者，非聚貨幣，實聚能生利之資產。』英國王室自諾曼征服以來，置皇家領地、鑄幣廠、關稅權，雖英鎊數度貶值，王室資產以土地與特權計，恆為英倫之冠。今之美聯儲雖控貨幣，然美國憲法規定『私有財產不可侵犯』，故優質資產在通脹中升值，實為典制保障。此與《周禮•泉府》『以泉府同貨而斂賒』之理，異世同歸。」
張公翻《明史•食貨志》曰︰「明太祖定田賦，夏稅秋糧，兼收銀米，後行一條鞭法，皆因幣制多變，故以實物與金屬為稅基。丘靭《大學衍義補》言︰『善理財者，當以天地自然之利為財，不當以銅楮虛券為財。』觀有明一代，凡遇寶鈔貶值，官府必重土地、商稅、鹽引，此非『以恆產為基，以虛幣為流』耶？今之房產稅、遺產稅，亦緣資產保值之理，政府藉此平抑貧富，實乃典制之要。」
李公展《大清會典》曰︰「乾隆朝定『旗地不準民典』，然嘉道以後，旗人貧困，多私售旗地，至咸豐朝，因發行官票寶鈔，幣值大跌，而旗地價格以白銀計，較乾隆時增三倍。朝廷雖禁，然『恆產之道，民所同欲』，終不能止。某聞羅馬帝國戴克里先時期，因銀幣貶值，頒《物價敕令》無效，而貴族莊園之值，反因糧食短缺而暴漲。此非『典制可限交易，不可限資產之值隨勢而升』耶？」
後生問︰「政府若強抑資產價格，何如？」
三老同聲嘆曰︰「《史記•貨殖列傳》雲︰『天下熙熙，皆為利來；天下攘攘，皆為利往。』王莽行『王田制』，禁土地買賣，然綠林赤眉起于隴畝；唐行『均田制』，限永業田交易，然安史亂後，均田成虛文。西人約翰•洛克言『財產權先于政權』，資產之值，本乎供需，強抑之如築堤堵河，水必潰堤。今之委內瑞拉、津巴布韋，強控房價、糧價，終致資產黑市價格百倍于官價，此非『順天則昌，逆天則亡』耶？」
第十二章 萬世之鑒︰桑田滄海與珠玉長新
張公整冠肅容曰︰「夫通脹之患，如江河之水，時有泛濫，然優質資產如中流砥柱，水越高而柱越顯。《詩經•小雅》雲︰『高岸為谷，深谷為陵』，此變易之理；然『如金如錫，如圭如璧』，此恆常之則。漢魏時黃金萬斤，可購上林苑地；今之黃金萬兩，可置曼哈頓樓宇，量雖不同，其能保值一也。故智者理財，當如陶朱公『積著之理，務完物，無息幣』，完物者，優質資產也；息幣者，使資產生利也。」
李公收契據入匣曰︰「某生平三置田宅，兩收商肆，逢幣貶則增購，遇價昂則稍出，非為投機，實為守產。嘗見暴富者持幣炫富，未幾而貧；守產者如築堰儲水，水漲則堰高，終成富家。昔年胡雪岩囤絲抗洋商，雖敗于政爭，然其置杭州胡慶余堂，至今猶存，此非『有形之產易守，無形之幣易散』耶？願後生記之︰持幣如握沙，握愈緊則漏愈快；置產如築堤，堤愈固則水愈安。」
王公合西洋典籍曰︰「西諺雲︰『aking it anyore.』買土地吧，他們不再制造了。）此言與《管子•乘馬》『地者，萬物之本原，諸生之根菀也』相通。今之世界，貨幣超發如江河決堤，唯優質資產如諾亞方舟，載財貨以渡洪流。觀荷蘭『黃金時代』、英國『維多利亞盛世』、美國『咆哮二十年代』，凡貨幣寬松時，必是優質資產增值日。此非偶然，實乃『物以稀為貴，幣以多為賤』之鐵律也。」
後生再拜九頓曰︰「聞諸公縱論古今，橫貫中西，始知優質資產之理，通乎天道人事。昔以為貨幣為財，今知資產為根；昔以為通脹危財，今知善守反利。願以諸公之言為銘，刻于座右︰『寧抱寸金，不持匹幣；寧置尺土，不藏斗鈔。』」三老撫須大笑，命童子取酒，于月下續論治家傳世之方，直至漏盡更闌，方以燈燭相送至巷口。
耆老論資三編︰資材萬類與通脹樞機
第十三章 山海之藏︰礦脈林澤與天工開物
張公指壁上《禹貢》地圖曰︰「禹別九州，任土作貢，青州貢鹽，梁州貢鐵，揚州貢金三品。《史記•貨殖列傳》載︰『銅、鐵則千里往往山出棋置……宛、周、齊、魯，商遍天下。』漢文帝時，鄧通得蜀嚴道銅山，鑄錢遍天下，景帝時七國之亂，吳楚據東海鹽場、章山銅鐵礦，資用豐足。夫山海之藏，天地所秘，非人力可廣增，故《鹽鐵論•禁耕篇》言︰『山海者，財用之寶路也。鐵器者，農夫之死士也。』當幣值貶損，礦鹽林澤之值，必隨需求而漲。」
李公展采礦業賬簿曰︰「某曾參股開平礦務局，見光緒初年，李鴻章辦洋務，鑄銀元、修鐵路，煤鐵需求驟增。時寶鈔貶值，每噸開平煤價以制錢計漲三倍，而礦權估值較創辦時增十倍。又聞墨西哥銀礦在西班牙殖民時期，當比索貶值，銀礦股權價漲百倍，此與漢時鄧通銅山、吳楚鹽鐵，理同一轍。某昔年在南洋，見荷屬東印度之錫礦，當荷蘭盾貶值，錫價以盾計增五倍，礦場市值增八倍，此非『地蘊之寶，愈掘愈貴，幣愈貶而值愈顯』耶？」
王公啟地質圖譜曰︰「西人喬治•阿格里科拉在《論礦冶》中言︰『礦產為自然之饋贈，其儲量有限，而工業之需日增。』十九世紀加州淘金熱時，美元隨黃金開采而增發，然舊金山附近銀礦、銅礦之價，以黃金計仍增三成。今之中東石油，在布雷頓森林體系崩潰後，油價隨美元貶值而飆升，19701980年漲十四倍，遠超同期美元購買力跌幅。此猶掘井于沙漠，井愈深而水愈貴，山海之藏，實通脹之保險也。」
後生問︰「林木漁場，亦屬優質資產乎？」
張公撫案曰︰「《商君書•算地》雲︰『故為國任地者，山林居什一，藪澤居什一。』宋太宗時，令江南諸州種植桑棗，官給種糧，然至徽宗朝，交子貶值，兩浙茶園、福建荔枝園，價較初年漲五倍。《夢溪筆談》載︰『越州有茶園，歲收茶租千貫，至崇寧時，以交子計，租額增三倍，而茶園市值亦增。』今之亞馬遜雨林橡膠園、新西蘭林場，在貨幣寬松時，其值必漲，此非『木以時伐，利以歲收，幣貶而恆產不輟』耶？」
第十四章 智識之產︰雕版專利與格致之珍
王公展宋版《昌黎先生集》曰︰「此建安余氏勤有堂刻本，淳熙年間，余仁仲得朝廷許可，獨刻韓柳文集，時稱『余氏版』。至嘉泰年間，會子貶值，此書售價較初刻時漲四倍，而余氏刻書專利，值逾萬金。西人1474年威尼斯頒世界首項專利法，伽利略得望遠鏡專利，當威尼斯杜卡特金幣貶值，其專利許可費以金幣計增兩倍。此非『智識為無形之產，專利如鐵券之固，幣貶而創意不朽』耶？」
李公持算盤曰︰「某家傳有明萬歷年間《算法統宗》雕版，程大位著書時，自刻自售，當萬歷礦稅繁興，銅錢貶值，此書每部售價銀二兩，較初版漲三倍，而雕版估值增十倍。聞清康熙時，戴梓發明『連珠銃』，康熙帝禁其推廣，然戴氏若得專利，當三藩之亂時，幣值波動，其器之值必超火器營歲費。此與十八世紀瓦特改良蒸汽機，獲專利保護，當英鎊貶值，其專利費收入反增，理出一轍。」
張公展《天工開物》序曰︰「宋應星言︰『世有聰明博物者，稠人推焉。乃棗梨之花未賞，而臆度「楚萍」；釜 之範鮮經，而侈談「莒鼎」。』夫格致之學，必驗于實，故其產可寶。明熹宗時，徐光啟譯《幾何原本》，制火炮、修歷法，其知識之值，雖閹黨亂政，幣制敗壞，猶為朝廷重寶。今之專利商標，如可口可樂配方、英特爾芯片專利，在美元通脹期，其品牌估值必創新高，此非『智慧如黃金，愈煉愈純，學識如良田，愈耕愈沃』耶？」
後生疑曰︰「今之軟件代碼，可視作資產乎？」
王公搖頭曰︰「西人托夫勒《第三次浪潮》言︰『知識成為首要資產。』然軟件代碼如江河之水，需持續迭代，非如雕版專利可傳永世。昔年王選院士發明漢字激光照排系統，得國家專利，當人民幣貶值，其專利轉讓費按美元計穩中有升，此因技術具實用性與稀缺性。若尋常代碼，如浮萍隨波，版本更迭即作廢，安能比于『智識之產，如金匱玉函，歷世而珍』？」
第十五章 輿梁之固︰運河鐵路與國之經絡
張公展《水經注》曰︰「酈道元注汴水曰︰『自王景治河，此水徑浚儀而東，復其故道。』隋煬帝開大運河，邗溝段漕運繁忙，唐開元時，沿渠碼頭商鋪，值同金穴。《唐六典》載︰『運河諸倉，河南、河北運米至洛陽，歲百萬石。』當安史之亂，貨幣貶值，然運河漕運權、沿岸轉搬倉，價較承平時增三倍。此與元世祖修京杭運河，臨清閘畔商埠，值隨寶鈔貶值而漲，理同一機。」
李公展鐵路股票曰︰「此1897年滬寧鐵路股分票，盛宣懷督辦時，鑄銀圓、修鐵路，當庚子賠款後，白銀外流，鐵路股價以銀兩計漲五倍。某聞1869年美國太平洋鐵路通車，恰逢綠背紙幣貶值，鐵路股票較發行時漲二十倍，紐約至舊金山運費雖以紙幣計增十倍，然鐵路資產以黃金計仍增值。此非『輿梁為國家經絡，幣貶而運輸不息，其值必隨世運而升』耶？」
王公展蒸汽船圖譜曰︰「西人瓦特改良蒸汽機後，1807年富爾頓造『克萊蒙特號』蒸汽船，當美國第一次銀行危機，紙幣貶值，哈德遜河航運權估值增八倍。亞當•斯密在《國富論》中言︰『交通改良，可擴大市場，而交通之產，如運河、港口，因具壟斷性，值必隨貨幣而漲。』今之甦伊士運河、巴拿馬運河，在美元通脹期，過路費以美元計年年攀升，運河股權估值亦水漲船高，此猶織網于江海，網愈密而漁愈豐。」
後生問︰「今之高速公路、機場，亦屬此類乎？」
張公捋須曰︰「《國語•周語》雲︰『陸阜陵�，井田疇均，土乃不震。』夫交通之產，猶人體血脈，通則不痛。唐長安朱雀大街，宋汴京御街，明清北京棋盤街，皆因處交通要津，商鋪地價隨幣貶而增。今之上海浦東機場、深圳前海自貿區，因佔物流樞紐，其資產值隨人民幣發行量而扶搖，此非『輿梁之固，如江山永固，幣潮雖涌，其基不動』耶？」
第十六章 教藏之珍︰書院典籍與文脈傳薪
張公指架上典籍曰︰「此白鹿洞書院舊藏，朱熹手訂《白鹿洞書院揭示》碑刻拓本。宋淳佑年間，會子貶值，米價騰踴，然書院田產、藏書之值，以黃金計反增。《宋史•選舉志》載︰『州郡建學，賜田十頃。』當理宗朝，會子發行量超億貫，而州學田產價較初年漲五倍，書院藏書估值增三倍。此與明南京國子監，在萬歷年間，寶鈔貶值，監中宋版書價以白銀計，較洪武時漲二十倍，理出一轍。」
李公展天一閣書目曰︰「範欽建天一閣，藏明嘉靖以前典籍，萬歷年間，倭患頻仍，貨幣混亂，然閣中宋版《資治通鑒》、元刻《全相平話》，價抵寧波半城田宅。某聞清乾隆修《四庫全書》，征天下遺書，時銅元減重，物價日昂，而江南藏書家所藏善本，價較康乾盛世增十倍。此非『典籍為文脈之舟，幣貶而文不墜，書愈古而值愈高』耶？」
王公啟西洋羊皮卷曰︰「此1450年古登堡印刷《聖經》副本，當歐洲黑死病後，貨幣貶值，此書在威尼斯售價較成本漲百倍。西人布克哈特《意大利文藝復興時期的文化》言︰『圖書館為城市之魂。』1923年德國馬克貶值，柏林普魯士國家圖書館購藏古騰堡《聖經》，價以美元計較戰前增千倍。今之哈佛大學圖書館、北京國家圖書館，其善本古籍估值，隨貨幣通脹而年年攀升，此猶燃燈于長夜，燈愈明而光愈遠。」
後生問︰「今之數字圖書館，可敵典籍乎？」
李公擊節曰︰「某嘗觀敦煌莫高窟數字壁畫，雖能還原，終失原作風神。昔人刻《淳化閣帖》，原石拓本與翻刻本，價差百倍；今之數字典籍，如翻刻之帖，雖便傳播，然真本孤本之值，如昆山之玉，不可復制。元人陸友仁藏《研北雜志》手稿，在至正鈔貶值時，價抵松江田千畝；今之數字文檔如秋葉，風吹即散，何足與『手澤如新，墨光如漆』之真本比耶？」
第十七章 世變之驗︰從羅馬通脹到津巴亂幣
王公展羅馬鑄幣曰︰「此公元3世紀羅馬安東尼尼安努斯銀幣，戴克里先時，含銀量從最初50降至2，物價暴漲千倍，然羅馬貴族莊園之值，以糧食計反增。西塞羅在《論責任》中言︰『土地為最可靠之資產。』羅馬帝國後期，雖幣制崩潰，然埃及糧倉、西西里橄欖園，仍為貴族所重，此與漢魏之際，董卓鑄小錢，谷一斛五十萬，而關中腴田，價猶穩如泰山，異世同軌。」
張公翻《舊唐書•食貨志》曰︰「唐肅宗時，第五琦鑄乾元重寶，一當十，後又鑄重輪乾元，一當五十，物價騰踴，米斗七百。然《通典》載︰『時權豪之家，多佔良田，比歲不登，粟價翔貴，而田價不跌反升。』此與明末李自成起義，崇禎通寶減重，北京勛貴田宅，價以黃金計，較萬歷年間增五倍，皆亂世守產之明證。」
李公展近代幣鈔曰︰「此民國三十七年1948）金圓券，初發行時，一元兌法幣三百萬元，至三十八年，買米一升需金圓券八千萬。然上海外灘銀行大廈、南京路商鋪，價以美元計，較戰前增百倍。某親見其時，有商人以金圓券億萬購得石庫門一棟，未及三月，金圓券廢紙，而房產值黃金百兩。此與1923年德國魏瑪共和國，一美元兌四萬億馬克，柏林西門子公司股票，以美元計漲千倍，如出一轍。」
後生問︰「津巴布韋萬億紙幣時，何者為資？」
三老同聲曰︰「《管子•輕重乙》雲︰『幣重則萬物輕，幣輕則萬物重。』津巴布韋2008年通脹率達2.31億，萬億面值紙幣買面包不足，然哈拉雷郊區農場、鑽石礦權，以美元計價穩中有升。西人蒙代爾《最優貨幣區理論》言︰『當本幣崩潰，良產必以硬通貨標價。』此與明末張獻忠據蜀，鑄『大順通寶』，幣值不穩，然川中鹽井、茶棧，價以白銀計，較萬歷年間增三倍，皆『亂世藏金，盛世置產』之鐵證。」
第十八章 治產之要︰陰陽相濟與動靜相宜
張公整衣正坐曰︰「夫治產如治國，需知陰陽相濟。《周易•系辭》雲︰『一陰一陽之謂道。』動者如工商股券，隨市波動而能生利；靜者如土地金石，歷久不變而可守成。漢晁錯言︰『貴五谷而賤金玉』，非賤金玉，實重五谷之生利，金玉之守值。善治產者，當如陶朱公『務完物，無息幣』，完物以守，息幣以動，動靜結合，乃可抗通脹而保家業。」
李公收賬簿入櫃曰︰「某行商六十年，守『三佔』之法︰佔天時觀貨幣松緊）、佔地利擇優質區位）、佔人和聚賢能共治）。昔年囤上海外灘地產，因佔長江入海口地利；投資漢冶萍公司，因應洋務運動天時；延請留洋學生管賬，因合人才興盛人和。此與《史記•貨殖列傳》『樂觀時變，人棄我取』相通。今之世人，或迷于幣值數字，或惑于資產泡沫，不知『治產如烹小鮮，過猶不及』，悲夫！」
王公合中西典籍曰︰「西人達利歐《原則》言︰『多元化投資是唯一的免費午餐。』然多元之要，在分置優質資產。如1970年代美元滯脹，投資者分置黃金靜）、能源股動）、農田靜），皆獲保值。此與《淮南子•主術訓》『智欲員而行欲方，能欲多而事欲鮮』同理，員者通變，方者守恆，多者廣納，鮮者精擇，治產之道，盡在其中。」
後生再拜曰︰「諸公以山海之藏喻資材，以經絡之固喻基建，以薪火之傳喻教藏，更歷數羅馬、唐宋、近世之變，始知優質資產之理，通乎天地人三才。今而後，當以『動靜相濟、古今為鑒』八字為繩墨，置產如築萬年基，理財如行千里路。」三老頷首，命童子取文房四寶，張公書「恆產恆心」四字，李公鈐家傳商印，王公題西洋年月日，以為後生治產之銘。窗外東方既白，槐枝間宿鳥驚飛，三老送後生至城門，看朝日初升，照見滿城煙柳，方撫須而返。
第十九章 稼穡之基︰良田美池與五谷根脈
張公指窗外菜畦曰︰「此五畝之圃，某手自耕種，《詩經•小雅》雲『播厥百谷，實函斯活』。漢趙過為搜粟都尉，教民代田法，畝增三斛，當武帝幣制多變，邊糧騰貴，而代田之畝，價較常田增兩倍。《齊民要術》序曰︰『皇甫隆為敦煌，教作耬犁，所省庸力過半，得谷加五。』觀此可知，良田加良法，乃為農產之基，幣貶而谷價升，田值必隨之上。」
李公展清代魚鱗圖冊曰︰「某藏有康熙年間江南圩田圖，其時三藩之亂甫定，錢法未穩，而甦松圩田，畝收米三石，價折銀二兩。至乾隆朝，因美洲白銀流入，貨幣量增，圩田價漲至十兩，較初墾時增五倍。某昔年在南洋，見荷屬爪哇之甘蔗園，當荷蘭盾貶值，蔗糖價漲三倍，而蔗園市值增七倍，此與明季江南棉田，因張居正行一條鞭法，棉價隨銀價波動，而棉田值反增，理出一轍。」
王公展美洲農場圖譜曰︰「西人馬爾薩斯在《人口原理》中言︰『糧食增長呈算術級數，人口增長呈幾何級數。』十九世紀美國西進運動，加州淘金熱時，美元隨黃金增發，然中西部麥田地價，以黃金計仍增四成。今之巴西大豆農場，在雷亞爾貶值期，大豆價格與農場市值同步上漲，20002020年漲十二倍，遠超雷亞爾貶值幅度。此非『稼穡為民生之本，幣潮雖涌，谷根不搖』耶？」
後生問︰「荒年歉收，田產何依？」
張公撫案曰︰「《禮記•王制》雲︰『三年耕，必有一年之食；九年耕，必有三年之食。』漢宣帝時，耿壽昌建常平倉，谷賤糴，谷貴糶，當本始年間，幣值波動，而常平倉轄下良田，價穩如泰山。今之以色列滴灌農田，在謝克爾貶值時，因產量穩定，農田估值反較雨養農田高五成。此非『良法御荒年，沃土抵萬金』耶？」
第二十章 水火之利︰煤田油田與能源恆資
李公指爐中炭火曰︰「此大同之煤，《天工開物》言︰『凡煤炭，普天皆生，以供鍛煉金石之用。』宋神宗時，汴京百萬家，盡仰石炭，當王安石變法，鑄當十大錢，煤價以錢計漲三倍，而山西煤窯礦權，估值增十倍。《宋會要輯稿》載︰『政和元年，京西漕司言，汝州魯山縣石墨坑，官榷其利，歲收百萬貫。』當是時，交子貶值，而石墨坑值反增，此與今之陝北油田，在人民幣寬松時，油價與礦權同漲，理同一機。」
王公啟石油勘探圖曰︰「西人德雷克1859年鑽成首口油井，當美國南北戰爭，綠背紙幣貶值，原油價格與油田股權同步飆升。洛克菲勒創標準石油時，恰逢美元復本位混亂，其石油資產以黃金計增百倍。今之沙特阿拉伯，在布雷頓森林體系瓦解後，石油以美元計價，19702020年漲五十倍，遠超美元購買力跌幅。此猶取火于深地，火愈旺而值愈高，水火之利，實萬世之資。」
張公翻《漢書•地理志》曰︰「豫章郡出石可燃，即今之煤也。東漢順帝時，杜詩造水排，鼓風冶鐵，當永和年間，貨幣減重，鐵價騰踴，而河南鐵礦、潁川煤田，價較建武時增三倍。《水經注》載︰『酒泉延壽縣南有山，出泉，大如 ，注地為溝，水如肥，取著器中，燃極明。』此古代石油也，前涼張駿時，因五銖錢混亂，石油產區估值，較晉初增五倍。此非『地蘊水火，如泉涌不竭，幣貶而能源愈貴』耶？」
後生疑曰︰「今之新能源，如光伏風電，可抗通脹乎？」
王公頷首曰︰「西人亥姆霍茲《論力的守恆》言︰『能量既不能創造，也不能消滅。』今之光伏電站、風力農場，因處能源變革要津，當貨幣寬松，其電價與資產估值必漲。德國在歐元通脹期，可再生能源裝機容量與電站市值同步增長，20102020年漲四倍，此與宋時水磨坊，當交子貶值，水碓磨坊值增，理出一轍。唯需察其址、審其效，乃可稱『新能源如朝陽，光照愈強而資愈重』。」
第二十一章 人力之貴︰百工技藝與智識資本
張公展《考工記》曰︰「『審曲面勢，以飭五材，以辨民器』，此百工之則也。唐武則天時，官營少府監，工匠分二十二作，當武周鑄『大足通寶』，幣值不穩，而少府監匠師月俸，以實物計增兩倍，其技藝之值，反因幣貶而顯。《夢溪筆談》載︰『水工高超，治黃河商胡埽，以三節壓埽法堵口，神宗賜金百兩。』當是時，交子貶值，而高超技藝之值，較尋常水工高十倍。」
李公持紫砂壺曰︰「此時大彬手制，萬歷年間，礦稅繁興，銅錢貶值，而時壺每把值銀二十兩，較初年漲五倍。某聞清乾隆時，揚州八怪之金農，善畫竹，當銅元減重，其畫每幅價紋銀百兩，較康熙時增十倍。此與威尼斯文藝復興時期，米開朗基羅雕塑佣金，當佛羅倫薩弗羅林幣貶值，以黃金計仍增，皆『技藝如精金，工愈深而值愈貴』。」
王公展哈佛學位證書曰︰「西人舒爾茨《人力資本投資》言︰『教育是最好的投資。』1929年大蕭條後，美元貶值，美國大學教授薪資以黃金計穩中有升，其人力資本值反增。今之 谷工程師，在美元通脹期，薪資漲幅常超cpi，此與宋時書院山長，當會子貶值，束修以谷物計增，理同一律。某昔游牛津，見其校產中，教授智力資產估值，竟超土地建築，此非『智識為無形之恆產，幣貶而才不敝』耶？」
後生問︰「凡人力皆可稱資乎？」
張公搖頭曰︰「《荀子•王制》雲︰『論百工，審時事，辨功苦。』功苦者，技藝精粗也。漢時蜀錦、吳綾，價逾常帛；今之芯片工程師、腦科醫生，值超庸匠。昔年胡雪岩延請寧波賬房，薪俸五倍于常人，因精于絲茶貿易賬理；今之華爾街交易員，獎金以百萬計，因善測貨幣波動。此非『人力之值，在精不在多，如金在礦，精淘則貴』耶？」
第二十二章 泉貨之變︰票號錢莊與金融玄樞
李公展日升昌匯票曰︰「此光緒年間『會票』，票號有『一紙千金』之譽。咸豐朝，因太平天國，發行戶部官票，幣值大跌，然山西票號匯水手續費）反增三倍，票號股權估值較道光時漲十倍。《清稗類鈔》載︰『票號之利，甚于鹽商，京中巨富，多為票號東家。』當是時，官票廢紙，而票號信用之值，如中流砥柱。」
王公展荷蘭盾圖譜曰︰「1609年阿姆斯特丹成立世界首所銀行，當『三十年戰爭』，荷蘭盾貶值，銀行票據信用反增，其銀行股權估值漲二十倍。西人桑巴特《現代資本主義》言︰『銀行信用為資本之神經。』1971年布雷頓森林體系崩潰，美元與黃金脫鉤，而瑞士銀行保密賬戶資產，以黃金計增百倍，此與平遙日升昌，當清末幣亂，票號資本反增，異世同軌。」
張公翻《宋史•食貨志》曰︰「交子之法，以三年為一界，界以百二十五萬六千三百四十緡為額。然熙寧以後，界率增造，至宣和年間，交子一貫，僅值鐵錢數十，而成都交子務官辦票號）之運營權，估值反較初創時增五倍。《鶴林玉露》載︰『蜀人以交子為命，雖貶猶用，以其有莊票可兌也。』此與今之美聯儲雖濫發美元，而華爾街投行估值仍漲，皆『金融為資財之樞紐，幣變而樞紐不壞』。」
後生疑曰︰「今之虛擬貨幣，如美聯儲數字美元，可抗通脹乎？」
三老同聲曰︰「《管子•輕重丁》雲︰『凡將為國，不通于輕重，不可為籠以守民。』虛擬貨幣雖稱『去中心化』，然本質仍為信用符號，與宋交子、元寶鈔無異。昔年約翰•勞之密西西比公司紙幣，依托殖民股權，終成廢紙；今之數字美元，若脫離實體資產支撐，亦如鏡花水月。真抗通脹之金融工具，必如票號莊票，以恆產為錨，如『金融為舟，資產為錨，舟行錨固，乃可渡潮』。」
第二十三章 方輿之異︰殊方資產與通脹世相
王公展世界通脹地圖曰︰「西人蒙代爾言︰『通脹是一種貨幣現象，然地域差異懸殊。』1980年代拉美債務危機，巴西雷亞爾年通脹率超千，然聖保羅金融區地產，以美元計增十倍；阿根廷潘帕斯草原牧場，以黃金計值穩如泰山。此與民國時期，法幣貶值，上海租界地產以英鎊計價，較戰前增百倍，理出一轍。」
張公翻《島夷志略》曰︰「汪大淵言︰『天竺，俗重佛，市易用金銀。』元至正年間，寶鈔貶值，而泉州港外商以金銀易香藥，其交易之值，較用寶鈔增三倍。今之東南亞，如印尼、菲律賓，當本幣貶值，雅加達黃金市場、馬尼拉灣港口資產，以美元計價必漲，此與《明史•外國傳》載『暹羅市易，用中國銅錢，其值較本土貨幣為穩』，異世同歸。」
李公展南洋貿易賬冊曰︰「某曾經營呂宋貿易，見1997年亞洲金融風暴，泰銖貶值五成，然曼谷素萬那普機場股權、芭提雅旅游地產，以美元計增三成。此與明嘉靖年間，倭寇亂海，閩廣海商以白銀為計，雖銅錢貶值，而海外貿易之值不變，皆『方輿不同，資性各異，擇良區而置產，如擇高埠以避洪』。」
後生問︰「何以辨地域資產之優劣？」
張公指《禹貢》九州曰︰「『九州攸同，四 既宅』，辨地之要，首在『得水』與『得時』。漢時關中，因得渭水漕運，為天府之國；唐時揚州，因得運河樞紐，成雄富冠天下。今之新加坡，因得馬六甲海峽要津，當新元貶值，港口資產必漲；迪拜因得波斯灣樞紐，石油美元寬松時，帆船酒店地產值增。此非『地以水為脈，資以時為衡，得水得時，乃為上選』耶？」
第二十四章 劫變之守︰兵火荒亂與資材韌性
張公展《東京夢華錄》殘本曰︰「靖康之難，汴京淪陷，《會要輯稿》載︰『金人破汴，索金一千萬錠，銀二千萬錠，帛一千萬匹。』然城中富戶，預以黃金購藏法書名畫、北珠寶石，城破後，金帛被掠，而藝藏之值反增。此與明末甲申之變，李自成陷北京，勛貴藏銀遭搜，而米萬鐘勺園之石、董其昌之畫，輾轉江南，價較前增十倍。」
李公展上海租界地契曰︰「1937年淞滬會戰，日軍陷上海，公共租界成『孤島』，其時法幣貶值，而租界內高樓、倉庫，價以美元計增五倍。某親見其時，有商人以金條購得外灘倉庫，戰後估值較購價漲百倍。此與1940年巴黎淪陷，納粹搜掠黃金，而盧浮宮藏畫因轉移鄉下，戰後估值以黃金計增三倍，皆『兵火毀貨幣，難毀恆產，亂世藏珍，如埋玉于土，土去玉顯』。」
王公展二戰資產檔案曰︰「西人雷蒙德•戈德史密斯《戰時國民財富》載︰1940年倫敦大轟炸，英鎊貶值，然地鐵隧道、地下倉庫之值，以黃金計增兩倍。1945年柏林淪陷，西門子公司廠房被毀，然專利圖紙、技術文檔因轉移巴伐利亞，戰後估值反超戰前。此與宋靖康時，汴京太學石經被掠，而國子監書版因運至江南，紹興年間重刻，版值較前增五倍，皆『劫變毀形骸，難毀魂魄，資產之魂，在質在智』。」
後生問︰「核戰之時，何者為資？」
三老肅容曰︰「《周易•系辭》雲︰『窮理盡性，以至于命。』核戰之時，萬物歸元，然優質資產之『韌性』存乎三端︰一曰『物理韌性』，如花崗岩礦洞、地下堡壘；二曰『生物韌性』，如種子基因庫、淡水水源地；三曰『智識韌性』，如刻于陶石之典籍、存于腦髓之技藝。此與上古結繩記事，甲骨刻辭，雖經洪水大火，猶得傳于後世，是為『資材之極，歸于不朽』。」
第二十五章 道器之辨︰資理玄妙與治產心法
張公撫案長嘆曰︰「夫資產之理，通乎道器。《莊子•天道》雲︰『形而上者謂之道，形而下者謂之器。』黃金土地為『器』，抗通脹之理為『道』。漢賈誼《論積貯疏》言︰『夫積貯者，天下之大命也。』積貯之道，在『藏器于身，待時而動』，器為優質資產，時為貨幣周期，此乃『道器合一』。」
李公收盡賬冊曰︰「某行商七十年，終悟治產如弈棋，需明『死活』︰活棋如土地金石，根基深固；死棋如虛幣浮產，氣盡則亡。昔年胡雪岩敗于絲繭投機，然慶余堂藥號終存，因藥號為『活棋』，絲繭為『死棋』。此與《棋經》『寧失數子，不失一先』相通，先者，優質資產之先機也。」
王公合中西哲典曰︰「西人塞涅卡言︰『時間的力量大于金錢。』中國《道德經》雲︰『大器晚成。』優質資產如陳年佳釀，歷久彌香。1688年倫敦勞合社初創，股值百鎊，經三百余年英鎊十三次貶值，今其會員資格費達百萬英鎊，增值萬倍。此與山西喬家大院，自乾隆年間置產，歷經九代幣制更迭，今成文化遺產，估值超億，皆『道器相濟，以時間為熔爐，鑄不朽之資』。」
後生再拜稽首曰︰「諸公以稼穡喻根本，以水火喻能源，以人力喻智本，更析地域、劫變、道器之微，始知資產之理，上通天文，下徹地理，中合人事。今而後，當以『根深、體固、魂強』六字為產，根深如良田，體固如金石，魂強如智識，縱幣潮滔天，亦可立乎不敗。」三老聞言，撫掌大笑，命童子取陳年花雕，于古槐下論道至暮，忽有祥雲出東方，映得滿庭金黃，恍若恆產之光，亙古不昧。