6月5日，陸家嘴金融中心的量子防御實驗室里，弧形屏幕將opec+會議現場的高清畫面鋪滿整面牆壁。陳默坐在操盤台前，身體前傾，目光緊鎖沙特能源大臣阿卜杜勒阿齊茲親王的面部表情——他刻意壓制的怒意通過微顫的聲線傳遞出來︰“我們不能獨自承擔減產代價，尤其是當某些產油國暗中增產時。”鏡頭切換至俄羅斯能源部長諾瓦克，他的指節規律地敲擊著桌面，木質台面發出清脆聲響，與實驗室里量子計算機的嗡鳴形成詭異的節奏。
“王薇，調取沙特輕質原油與俄羅斯烏拉爾原油的完全生產成本，包括開采、運輸、稅收、地緣風險溢價。”陳默轉動手中的鋼筆，金屬筆身在ed燈光下折射出冷光，筆尖在屏幕上的iea報告數據間滑動。
王薇推了推防藍光眼鏡，鏡片反光映出兩組數據對比︰“沙特輕質原油全鏈條成本8美元\桶，俄羅斯烏拉爾原油15美元\桶，其中俄羅斯的管道運輸成本佔比達22，而沙特的海上運輸成本僅為6。”她放大產能曲線，紅色與藍色的折線如兩條對峙的巨蟒，“沙特實際產能1350萬桶\日，俄羅斯1180萬桶\日，均超出opec+配額20以上。”
林語晨的聲音從耳機傳來，帶著數據分析師特有的緊迫感︰“布倫特原油波動率指數ovx）突破80，跨式期權成交量激增300，行權價30美元的跨式組合持倉量達5萬手，市場押注會議破裂的概率超過75。”她推送來期權市場熱力圖，紅色區域集中在看跌期權，“做多波動率的頭寸中，量子資本佔比達32。”
陳默點擊交易界面，鼠標在“買入跨式期權”按鈕上停留0.5秒，最終選定行權價40美元看漲）與20美元看跌）的組合︰“當基本面矛盾無法調和，波動率是唯一確定的變量。”他在操盤日志寫下“地緣波動率套利”，筆尖在“俄羅斯成本劣勢”字樣周圍畫了三個圈，“諾瓦克每堅持一天，頁岩油企業的債務違約率就上升0.3。”
午間休市時，沙特阿美官網的紅色公告彈窗突然覆蓋所有頁面︰7月銷往亞洲的輕質原油官價下調4美元\桶，至貼水7.5美元\桶。布倫特原油價格瞬間暴跌12，陳默的看跌期權浮盈從200萬激增至400萬美元，但林語晨的提醒帶著焦慮︰“v油輪日租金跌至3萬美元\日，較4月峰值下跌36，現貨囤貨策略的每日持倉成本達9萬美元，超過期貨貼水收益的7.2萬美元。”
“這是短期恐慌導致的定價偏差。”陳默放大原油期貨曲線，近遠月貼水擴大至25美元\桶，形成陡峭的ntango結構，“期貨貼水反映現貨市場的拋售壓力，但2021年12月合約的溢價達25美元，說明機構在押注未來供給短缺。”他撥通周遠山的加密電話，听筒里傳來劍橋大學的背景雜音，“周老師，市場正在重復2014年的錯誤。”
周遠山的聲音帶著贊許的沉穩︰“索羅斯在《金融煉金術》中寫過，‘市場總是錯的，但錯有大小之分。真正的機會，存在于錯誤共識的頂點’。”
陳默轉動辦公椅，望向窗外的黃浦江，某艘標有“antu energy”的油輪正緩緩駛過，船身上的ogo與他黑卡背面的“soros capita”水印形成鏡像︰“沙特的價格戰越激烈，頁岩油產能出清越徹底。現在每關停一口油井，都是未來的利潤增長點。”
1400，路透社的紅色緊急快訊彈出︰“opec+第178次會議破裂，俄羅斯拒絕減產，沙特宣布無限期增產。”布倫特原油價格崩跌至18美元\桶，ovx指數飆升至120，期權市場的跨式組合成交量突破歷史極值。陳默的跨式期權組合盈利達300，但他面無表情，反而點擊“加倉500手”︰“王薇，計算油價持續低于20美元\桶時，美國頁岩油的產能出清速度，按盆地劃分。”
“二疊紀盆地月度產量將減少6，巴肯盆地減少4.5。”王薇的光標在衛星圖像上圈選美國中西部，4000口關停油井如黑色斑點散布在沙漠中，“6個月後，全美頁岩油產能將下降30，缺口達每日200萬桶，這還未計入俄羅斯對亞洲的增量出口。”
“但金融市場還在交易短期恐慌，而非長期短缺。”陳默調出原油蛛網模型，產能曲線藍色）與需求曲線紅色）在2021年q1形成尖銳夾角，“opec+的內斗是催化劑，真正的裁判是頁岩油企業的資產負債表。”他指向屏幕上的破產清單，“第135家破產企業的債務違約，將引發連鎖反應。”
林語晨推送來加密聊天記錄，聲音里帶著驚訝︰“量子資本在2021年合約的多頭頭寸增加至8萬手，平均成本22美元\桶，他們在復制我們的遠期策略。”
“但他們漏掉了期權的時間損耗。”陳默冷笑，指節輕叩操盤台，“跨式期權的theta值每天消耗1.2的權利金，而我們的遠期多單沒有時間成本。這就是金融資本與產業資本的認知差。”
收盤前，陳默在操盤日志記錄︰“地緣政治是宏觀周期的催化劑，但產業規律才是終極裁判。沙特的石油美元體系與俄羅斯的財政壓力，都敵不過頁岩油井的鋼鐵墳場。”他用紅筆圈出“2021年q1”字樣，筆尖在紙頁上留下深色壓痕，“當opec+沉醉于價格戰，真正的獵手在計算產能出清的加速度。”
林語晨發來最新衛星圖像︰美國頁岩油產區的火焰塔熄滅率突破50，二疊紀盆地的原油外運管道流量降至2010年以來最低水平，曾經繁忙的石油小鎮變成鬼城。陳默望著屏幕上的黑色井架，想起2015年a股崩盤時的千股跌停——資本市場的狂歡與崩塌，從來都遵循著產業周期的鐵律。
實驗室的量子計算機發出規律的嗡鳴，王薇的聲音帶著新的發現︰“俄羅斯烏拉爾原油對亞洲出口量環比增長42，其中35通過灰色渠道，實際增量遠超官方數據。這意味著全球原油庫存壓力比eia報告高15。”
陳默點點頭，摸出西裝內袋的黑卡，金屬表面的水印與屏幕上量子資本的持倉數據重疊。他知道，蛛網模型復仇，將從這些被關停的頁岩油井和灰色流通的原油開始——當金融資本沉迷于短期波動，產業周期的齒輪已經開始轉動，而真正的利潤，藏在6個月後的供需失衡里，藏在每一口被封存的油井中，藏在opec+會議現場的爭吵與頁岩油產區的寂靜之間的巨大鴻溝里。