第66章 重倉破產重整股，大賺40億！
筆者要說的這只股票就000792的鹽湖股份，一看到鹽湖，筆者就會想到一首歌，歌名叫《高原情歌》，粉絲們可以去听一听，西北那種美感令人向往！歌詞是這樣的︰
我們相約在藍天下，
我們又分別在天涯。
你說你一生只愛我，
你問我哪里是我的家。
我告訴你我的家，
你去沒去過青海湖，
翻沒翻過巴顏喀拉。
你听沒听過一首歌，
看沒看過一幅畫。
就在那高高的高原上，
潔白的帳篷，
盛開的格桑花，
那就是我的家。
……
這首歌通過描繪高原的美麗景色和獨特的文化符號，如青海湖、巴顏喀拉、潔白的帳篷和盛開的格桑花，表達了對家鄉的熱愛和思念之情。
同時，歌曲中的愛情主題也貫穿始終，體現了對愛情的堅守和執著。
筆者也對當年牛氣沖天的“鹽湖鉀肥”，印象特別深刻！2003年10股送10股除權後，2004年又10股送5股，現金分紅持續不斷，市場形象極好，2008年一度漲到100元！復權價格超過茅台，100元一股相當于300元一股。
所以一听到這首歌，就會想起民青海湖，就是想到鹽湖鉀肥，就會想起鹽湖，現在就會想到鹽湖提鋰！
輝煌已經成為歷史！當年的鹽湖鉀肥，也改名為“鹽湖股份”了！
背靠青海國資委，背靠鹽湖，鹽湖股份卻走錯了路！原因很多，我們就不去探討了。
看看它的財務情況，
2014年，收入105億，扣非淨利潤為13億，每股收益0.82元；
2015年，收入105億，扣非淨利潤為5.6億，每股收益0.35元，降幅超過5 成，每股淨資產12.3元；
2016年，收入104億，扣非淨利潤為負1.24億，每股收益0.12元，每股淨資產12.4元；
2017年，收入117億，扣非淨利潤為負42.8億，每股收益負1.5元，每股淨資產6.73元，因為10股送5股除權，所以淨資產大幅下降；
2018年，收入179億，扣非淨利潤為負37億，每股收益負1.24元，每股淨資產5.47元；
2019年，收入178億，扣非淨利潤為負13.2億，財務報表淨利潤是虧損458.6億元，每股收益負16.46元，每股淨資產為負的10.95元；
粉絲們看到這些財務數據後，你能否猜到等待鹽湖股份的命運是什麼？
是退市？破產？暫停上市？……
但是，筆者想到的是投資暴富的機會來了！為此，筆者還特意去實地無條件考察一擊時間。為什麼是大機會呢？
筆者的投資邏輯是這樣的︰鹽湖股份作為青海重要的上市公司，在青海的地位舉足輕重！控股股東是青海省國資委，你說能讓它成功退市嗎？
你在看看它的股東隊伍，再看看它的債權從隊伍，退市的後果是，國家損失最大，金融機構損失最大，政府給讓這樣的事情發生嗎？
答案非常肯定！一定會成功恢復上市，恢復上市就是最大的暴富機會！
理由有兩個，一個鹽湖股份的基本情況決定的，另一個就是盤面信息決定的。
下面筆者給大家分析一下︰
第一個理由就是其基本情況透析。關于這一點，粉絲們可以先看看一篇文章，是筆者當年在鹽湖股份暫停上市之前發表的一篇文章，原文如下︰
虧損王暫停上市！近6萬股民“用不著操心了！”，但能安心嗎？
隨著上市公司年報公布，發現不少的上市公司連續三年虧損，股份不斷創新低，破淨股越來越多，因而退市股也變得多了起來，有的財務惡化，連續三年虧損；有的因為股價長期低于面值而退市。
所以，今後滬深股市退市也可能會變成一種常態化，在這種情況之下，整個股市的整體風氣也會得到一定的改善。隨著注冊制的逐漸實行，重組借殼等關聯交易也會出現有利變化，也是一種大勢所趨。
但今天筆者說一說，即將暫停上市的“st鹽湖”，看看昔日明星如何走向暫停上市的？對以後的投資決策分析有什麼值得借鑒！
它，昔日的光環仍未散去，2008年股價高達107元，可現在只有8.84元處于停盤中，周末，又傳來暫停上市的消息。
那它能否涅盤重生，創造新的輝煌，恢復上市呢？
那今天，我們來聊聊st鹽湖的破產重整的一些事，從實戰分析角度來扒一扒。
[連續虧損，債務違約]
一，連續虧損，因債務違約、合同糾紛等問題，2019年8月27日被特別處理，改名為st鹽湖。
二，從最近資產負債及近四年經營情況來看，造成嚴重虧損的主要原因是連續三年(2017、2018、2019)大額資產減值以及財務費用高企等原因所致，解決債務危機是當前之重。
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1，負債的清單︰
流動負債中，應付票據及應付賬款高達 86.29億，其他應付款合計13.29億，總共合計99.58億元。
一年內到期的非流動負債114.9億。周轉不靈，陷入債務泥潭。
2，長期借款160億，短期借款82億，其他應付40億。
各種債務合計545億，債務違約、合同糾紛被起訴破產，每年利息費用數十億。
3，近四年經營業績情況︰
近2019∼2016四年毛利率分別，26.6，26.2，33.5，42.7，呈逐年下降趨勢。但最低也有26，說明主營業務相當不錯，盈利水平不低，高于很多制造性公司。
而銷售費用、財務費用、管理費用近四年算術平均的費用率分別為4.5，10.6，8.7，費用大約佔收入的23.4，其中財務費用和管理費用較高接近主營收入的20，所以加強管理、融資降債的潛力很大，利潤有很大的提升空間。
結論︰簡單測算st鹽湖應該能正常運轉，處微盈微虧狀態。
從財務分析來看，主營收入穩中有升，自然條件尚優，若加強管理，減少利息費用的話應該有不錯的盈利空間，前景還是相當不錯，破產重整，減少債務大有可為。
4，對外投資較大，在職職工人，退休和在職員工負擔可能較大。
對外投資控股或參公司眾多，21家參股累計投資超過96億元，其中前六投資過億的公司投資總額達94億元。
說明資源整合的空間巨大，資金利用效率提高的潛力很大，無效資產佔比過重，公司內部資源整合十分必要。
[債務轉股，資產甩賣]
三，減債紓困，債轉股是個好辦法。股東和債權人各退一步達成共識，實現共贏。
1，紓困方案，債打折轉股，市值一夜翻倍。
2020年3月30日，作為破產重整計劃的一部分，進行了資本公積金轉增股本，10股轉9.5股，共計轉增股份為2，646，786，071股，股本從2，786，090，601變成5，432，786，672股。
轉增股份的價值按轉增日股價8.5元計算，價值約為225億元。按照方案的以股抵債的價格13.1元和折算比例68來計算，相當于紓困資金約500億元。
2，債轉股的成本效益分析
目前st鹽湖三季報顯示所有的債務約546億元，淨資產約為181億元，資產總額727億元。股本總額約27.86億股。
轉增後股本變為54.33億股，以股清償債務後淨資產則變成約680億元，每股淨資產從5.25元變成12.51元了，與債權人折股價13.1元相差不大。
3，股東大部分為國字頭，股東對st鹽湖的未來給予信心和厚望，同時也給予大力支持。
我們再看看st鹽湖重整前的前九大股東︰
n1、青海國資投資管理有限公司7.53億股；
n2、中國中化集團有限公司5.72億股；
n3、中國信達資產管理有限公司1.74億股；
n4、廣州華美豐收資產管理公司4452萬股；
n5、王一虹4342萬股；
n6、中國華融資產管理有限公司2278萬股；
n7、中國長城資產管理有限公司2599萬股；
n8、北京華北電力實業總公司1775萬股；
n9、社保六o四組合1532萬股；
前十大股東累計持有16.9億股，佔總股本的60.65。
紓困轉增股本後前六大股東變成如下︰
n1、破產專用賬戶12.2億股(已執行14.27億)；
n2、青海國資投資管理有限公司7.53億股；
n3、中國中化集團有限公司5.72億股；
n4、國家開發行4.02億股(新進)；
n5、郵政儲蓄青海分行3.47億股(新進)；
n6、中國銀行青海分行2.83億股(新進)；
新進股東為債轉股，其成本價估計為13.1元至19.3元之間，因為打折的比例不同，導致成本不同。
前十大股東持有35.77億股，佔65.83。
4，近期股東人數的變化情況，說明二級市場是看多傾向。
股東人數呈不斷減少的趨勢，從2019年12月的6.85萬人到2020年3月20日的5.92萬人，看來還是有人看好重整方案和公司未來的發展。可以看看它的長期趨勢和近期表現，這一部分下面說。
[重整疑問]
1，目前通過並實施以轉增股份26.47億股份，轉增登記時股價8.5元，新增股份價值約225億元，按清償方案折算率68，折股價為13.1元，大約可以清償500億元債務，債務困難和合同糾紛解決了，可為什麼還要變賣資產呢？
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2，從2020年1月11日業績預報來看，資產包賬面價值約575億元，評估後約255億元，減值320億元，減值率達55.65，是不是575億的資產包按清算價格評估的？每年營業收入超過150億，資產真沒有價值了嗎？難道原始入帳不夠準確？
3，還有這255億元的資產包，30億元都沒有人報名競買，如果真30億元出售575億元的資產，賬面虧損可就是545億元了！相當于575億元打0.5折？整個價值700億元的鹽湖鉀肥談笑間就沒了！
可是700億元資產包中有固定資產493億元，在建工程88億元！我們不知道這575億元中具體是什麼東西？如此出賣，有些看不懂。
[重整後變化]
其實2020年一季報顯示，
收入37.24億，去年41.53億，平穩中微降。
成本27.25億，去年43.00億，大幅度減少。減少的原因是︰銷售費用減少約800萬，管理費用減少7300萬，研發費用減少2180萬，財務費用減少萬，資產減值損失減少萬。所以營業利潤增加10.8億元。淨利潤增加10.96億元。
主要指標，重整前後變化︰
每股收益0.1元變0.14元，
每股淨資產5.37元變2.03元，
每股公積金3.40元變4.92元，
未分配利潤0.21元變8.15元，
每股現金流0.39元變0.04元，
股本27.86億股變54.33億股，
……
[結束語]
公司也表示︰“會爭取恢復上市，公司司法重整完成後，將會進一步做強做優現有的主營業務，同時也會科學培育新的業務增長點，將重點在鉀、鋰產業加大研發投入，以優質的電池原料碳酸鋰為補充性業務等等。”
雖然，在股票停牌之前，有大量資金進場抄底，其中包括外資新進超8000萬股，對于超過幾十億的大盤股，股東人數不足6萬人，以及重整後新進的股東大多是銀行，看來重新上市希望不小。畢竟，公司在其行業當中的實力也是不可小覷的。
但是，從一季報來看，經營上沒有發生大的改變！不知將來會怎樣？
注冊制實行後，不是所有st都會退市，風險投資，研究基本面才是正道！
筆者在文中沒有直接說出st鹽湖的投資價值，只是暗中透露一點而已。這類文章不可能把話說得太明白，有誤導投資者的嫌疑。不過，聰明的投資者應該可以嗅到機會的！
事情已經過去了，其實筆者當時要表達的意思就是，現在st鹽湖只有8.5元，恢復上市後很可能會超過20元，讓所有債轉的股東看到希望！證明這一次破產重整是非常成功的！
下一章節，筆者將從盤面分析著手，如何分析盤面信號？如何制定計劃？如何完成建倉的？最終買進多少股票？又在什麼情況下完成清倉退出大賺40億元的？
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